新茶饮巨头古茗上市即飙涨，港股新茶饮第一股是如何炼成的？

2025 年以来，国内新茶饮赛道可谓风起云涌，多家头部企业纷纷登陆资本市场，赚足了市场的眼球。从国民品牌蜜雪冰城到以国风出圈的霸王茶姬，新茶饮行业的上市潮一浪高过一浪。

而在这一众新上市的新茶饮企业中，尤以古茗（股票代码：01364.HK）的表现最为亮眼。5 月 2 日，古茗股价一度飙升超过 8%，触及 26.5 港元的历史新高。若将时间轴拉长，自今年 2 月 12 日在香港交易所挂牌上市以来，古茗的股价累计涨幅已接近惊人的 160%。这一强劲的市场表现，不仅彰显了资本市场对古茗的高度认可，也让"港股新茶饮第一股"古茗成为了行业内外关注的焦点。

差异化突围：深耕区域市场的"隐形冠军"

与喜茶、奈雪的茶等头部品牌积极拓展全国市场的策略不同，2010 年成立的古茗在发展过程中，展现出独特的区域深耕特性。历经十余年的发展，古茗已开设近万家门店，但其市场覆盖范围主要集中在中国华东和华南区域的 17 个省份，尚未涉足广阔的海外市场。截至 2024 年末，古茗在国内的门店数量已达到 9914 家，而令人惊讶的是，这其中仅有 7 家为直营门店，高达 99.9% 的交易总额（GMV）来自于加盟门店。

这种以轻资产加盟模式为主的运营方式，使得古茗能够快速扩张门店规模，并有效地降低运营风险和资本支出。通过与加盟商的紧密合作，古茗得以在特定区域建立起强大的品牌影响力和市场份额，成为名副其实的"区域霸主"。

"供应链为王"：构建核心竞争力的护城河

有行业分析人士指出，与其将古茗定位为一家单纯的茶饮零售企业，不如将其视为一家拥有强大供应链能力的平台型公司。数据显示，古茗近八成的收入来自于向加盟商销售水果、果汁、茶叶、乳制品、包装材料等关键原材料。这充分体现了供应链在古茗商业模式中的核心地位。

近年来，古茗持续加大在供应链领域的投入，包括自建原材料生产基地、食品加工工厂以及自运营仓储物流设施等。申万宏源的研究报告指出，古茗拥有中国现制茶饮品牌中规模领先的冷链仓储及物流基础设施。更值得一提的是，在排名前十的现制茶饮品牌中，古茗是唯一一家能够为低线城市门店提供"两日一配"高频次短保质期鲜果和鲜奶配送服务的企业。

强大的供应链能力，不仅保证了古茗门店的产品质量和新鲜度，也显著提升了运营效率，降低了加盟商的采购成本，从而增强了整个加盟体系的盈利能力和市场竞争力。可以说，高效且稳定的供应链体系，已经成为古茗在激烈的市场竞争中脱颖而出的关键因素。

营收稳步增长，增速有所放缓

在多重优势的驱动下，古茗近年来取得了显著的营收增长。根据招股书披露的数据，2021 年至 2024 年，古茗的营收分别为 43.8 亿元、55.6 亿元、76.8 亿元及 87.9 亿元人民币。

数据来源：古茗招股说明书

从上表可以看出，古茗的营收规模持续扩大，但营收增速呈现放缓的趋势。2022 年至 2024 年，其营收同比增速分别为 26.8%、38.1% 及 14.5%。这可能与市场竞争加剧、消费环境变化以及公司发展进入相对成熟期等多种因素有关。

毛利率小幅下滑，未来仍具上行空间

与此同时，古茗的毛利率在 2024 年出现小幅下滑。2024 年，古茗的整体毛利率为 30.6%，较 2023 年的 31.3% 下滑了 0.7 个百分点。公司对此解释称，主要是为了提升加盟商的盈利水平，适度加大了对加盟商的让利力度。

海通国际的分析报告指出，尽管短期内毛利率有所承压，但随着公司规模的持续扩大、供应链效率的进一步提升以及产品品类结构的优化调整，古茗的毛利率仍然具备一定的上行空间。通过更精细化的成本控制和更具市场竞争力的产品组合，古茗有望在未来实现盈利能力的进一步提升。

港股新茶饮第一股的炼成之路

古茗的成功上市以及上市后的股价飙升，并非一蹴而就，而是其多年来在市场深耕、模式创新和供应链建设等方面持续努力的结果。

精准的区域市场定位

古茗并没有盲目追求全国范围内的快速扩张，而是选择在华东和华南等优势区域精耕细作，通过高密度的门店布局和精准的本地化运营，建立起强大的品牌认知度和市场份额。这种聚焦区域市场的策略，使得古茗能够更有效地整合资源，提升运营效率，并更好地满足当地消费者的口味偏好。

成功的加盟模式

轻资产的加盟模式是古茗快速扩张的关键。通过与加盟商建立紧密的合作关系，古茗能够借助加盟商的资金和本地资源，快速扩大门店网络，并降低自身的运营风险。同时，古茗也为加盟商提供完善的培训、运营支持和供应链保障，确保加盟门店的盈利能力和品牌形象。高达 99.9% 的 GMV 来自加盟店，充分证明了其加盟模式的成功。

强大的供应链体系

正如前文所述，强大的供应链是古茗的核心竞争力之一。通过自建和整合供应链资源，古茗能够有效地控制原材料的质量和成本，并实现高效的物流配送，确保门店能够及时获得新鲜、优质的原材料。尤其是在冷链物流方面的巨大投入，使得古茗在短保质期鲜果和鲜奶的配送方面具备显著的优势，这直接提升了其产品的品质和口感，赢得了消费者的青睐。

持续的产品创新和本地化策略

新茶饮市场的竞争异常激烈，产品创新是保持品牌活力的关键。古茗在保持经典产品的基础上，不断推出符合市场潮流和消费者口味的新品。同时，古茗也注重产品的本地化调整，根据不同区域消费者的喜好，推出具有地方特色的茶饮产品，进一步增强了其在区域市场的竞争力。

数字化赋能运营管理

近年来，古茗积极拥抱数字化技术，通过建立完善的数字化运营管理系统，提升门店的运营效率、库存管理水平和用户服务体验。数字化工具的应用，不仅降低了运营成本，也为古茗更好地了解消费者需求、优化产品和服务提供了数据支撑。

未来展望：挑战与机遇并存

成功登陆港股市场，对于古茗而言既是里程碑，也是新的起点。面对未来，古茗既面临着市场竞争加剧、消费需求变化等挑战，也拥有着广阔的发展机遇。

挑战：

• 全国化扩张的压力： 虽然区域深耕是古茗的特色，但在竞争激烈的市场中，如何有效地拓展全国市场，提升品牌影响力，将是其未来发展的重要挑战。
• 供应链成本的控制： 随着门店规模的扩大，如何进一步优化和控制供应链成本，保持成本优势，将直接影响古茗的盈利能力。
• 产品创新和迭代的速度： 新茶饮市场变化迅速，消费者对产品的需求不断升级，古茗需要持续加大产品研发投入，保持产品的创新活力和市场竞争力。
• 品牌形象的维护和提升： 随着门店数量的增加，如何确保所有门店的服务质量和品牌形象统一，避免负面事件对品牌造成影响，也是古茗需要重视的问题。

机遇：

• 下沉市场的巨大潜力： 古茗在低线城市拥有显著的先发优势和供应链优势，随着下沉市场消费能力的提升，古茗有望进一步扩大市场份额。
• 数字化转型的深化： 通过更深入的数字化转型，古茗可以进一步提升运营效率、优化用户体验，并实现更精准的市场营销。
• 品类多元化的拓展： 除了茶饮，古茗还可以考虑拓展咖啡、烘焙等相关品类，满足消费者多元化的需求，增加新的增长点。
• 海外市场的探索： 虽然目前尚未涉足海外市场，但随着品牌实力的增强，古茗未来也可以考虑逐步拓展海外市场，寻求更广阔的发展空间。

结语：区域霸主扬帆起航

古茗的成功上市和股价飙升，证明了其独特的区域深耕策略和强大的供应链体系的有效性。作为"港股新茶饮第一股"，古茗的未来发展备受期待。如何在保持自身优势的同时，克服挑战，抓住机遇，实现可持续的增长，将是摆在古茗管理团队面前的重要课题。我们有理由相信，这家从区域市场崛起的茶饮巨头，将在资本的助力下，开启新的发展篇章，为新茶饮市场带来更多的惊喜。